2012年上半年，国内PE市场大涨大落行情较为明显。现货市场在经历了1—2月中旬的盘整阶段后，2月下旬到4月中旬在原油价格高企、石化限产保价政策和季节性需求等利好刺激下市场快速上涨。然市场变动总是反复无常，4月下旬至今，在需求淡季、原油暴跌和宏观经济环境不明朗等利空因素下，现货市场进入下行通道。

　　现在我们针对上半年的行情分为三个阶段来简单回顾一下。

　　PE半年市场行情回顾

　　第一阶段，春节后需求启动缓慢，现货价格盘整。春节归来，虽然商家对于后市抱有较好预期，但实盘成交令人大失所望。主要原因是出于对欧元区债务危机的担忧和下游制品工厂疲软的需求表现。欧美经济复苏缓慢也直接影响到中国出口贸易，加之国内经济流动性偏紧，不利因素直接制约下游塑料制品行业的发展。受制于下游行业消化库存缓慢，本阶段石化厂家维持出厂价格基本稳定，以保证市场合理价格水平。在以上多重压力下，LDPE现货价格为10700~10900元/吨。HDPE膜料现货价格水平维持为10085~11000元/吨。LLDPE价格高点为9950元/吨，低点在9600元/吨。

　　第二阶段，高油价和石化限产保价使市场迅速蹿高。2月中下旬，希腊通过债务重组协议获得资金援助，暂缓人们对欧债危机的担忧，并且国内2月24日起下调存款准备金率，国内流动性得以释放。当然市场也不乏利好消息出现，伊朗官方宣称停止对英法两国石油出口，油价在此因素影响下连续上涨。国内PE石化厂家在成本支撑下频频上调出厂价格，同时实施限量保价策略以平衡供求关系。其中3月计划限量4.8万吨提振现货市场。石化拉涨带动中间炒作气氛，多数贸易商操盘积极。一系列利好因素的增加，使得现货价格迅速上涨。从监测的市场价格来看，LDPE涨幅为300元/吨，HDPE膜料和LLDPE现货价格上涨幅度更是达到800元/吨。

　　第三阶段，欧债风波再起和需求传统淡季，使市场震荡走跌。西班牙国债收益率提高，欧债危机再现端倪，加上5月希腊存在退出欧元区的风险，市场悲观情绪渐起。库欣原油库存增长加上欧美制造业指数不佳更是加重了市场对经济复苏的担忧。二季度进入需求传统淡季，石化企业选择降价以缓解库存压力，下游工厂开工率基本维持五六成，入市寻货积极性无改观，低迷行情再次困扰聚乙烯市场。其间LLDPE跌幅最大，低端价位达9500元/吨，高压低端价位跌破10000元/吨，均创下年内低点。低压膜料受货源偏紧支撑价格变动区间不大，维持为11400~11600元/吨。

　　原油与聚乙烯市场联动分析

　　2012年年初，国际原油整体不断上涨。因美国及欧盟各成员国已经原则同意对伊朗实施石油禁运，地缘政治问题推动油价持续走高。与此同时，美国经济数据改善和希腊达成紧缩协议，诸多利好推动下，WTI原油期货价格突破108美元/桶的高位。原油价格的高位运行，在成本上支撑下游聚乙烯市场报价不断走高，并于3月中旬涨至上半年最高价位，LLDPE市场报价达10800元/吨。

　　随着取暖油旺季逐渐结束，美国汽油需求短暂上涨后再度下跌。由于前期利好出尽，投机商开始获利回吐，盘面进入技术性调整阶段。进入4月，由于缺少供需面支撑，地缘政治泡沫积累起来的油价开始不断向下修正，油价逐步进入下滑通道。尤其五一假期过后，欧债危机再度深化、美国经济复苏乏力。同时，中国经济滑坡风险加大等众多利空消息压境，使得国内外经济环境持续恶化。受众多利空因素打压，WTI油价从5月初跌破百元大关之日起，一直处于下行态势。对其下游聚乙烯来说，失去了成本的支撑，亦是跌跌不休。目前国内LLDPE市场主流报价跌至9700~9900元/吨，较上半年高价跌幅达9.3%。

　　综上可见，聚乙烯上游原材料始终是影响聚乙烯价格的因素之一。在聚乙烯市场走势的判断上有着重要的指引作用。

　　下游塑料制品行业分析

　　2012年上半年，国内塑料制品整体产量稳步增长，较去年同期相比涨幅为17%。根据下游制品消费结构特点，我们重点关注农膜、包装膜、单丝、中空及管材的消费。通过下图可以看出，下游制品企业在2012年上半年，开工率多保持在40%~60%范围内，开工率呈现严重不足的局面。今年上半年在欧洲债务危机持续恶化、日本自然灾害和美国经济疲软的影响下，中国塑料出口三大主流市场—美国、西欧和日本前5个月出口量均出现不同程度的下降。需求的不足，必然导致中小企业产量下降。

　　目前国内下游加工企业面临的形势更为严峻，很多中小型企业面临着流动资金紧张、加工订单不足、整体成本提升的难题，部分企业被迫选择停产或降低开工率。为了应对低迷的需求，中国经济政策计划将着重关注面临危机和即将破产等中小生产企业的稳定上，以此来改善促进增长和反通胀之间的平衡。

　　下半年行情预测

　　通过上半年国内PE人民币、美金、经济环境、上游原料和下游需求的分析可以看出，今年PE行业发展相对缓慢。从石化企业到下游塑料制品企业，整体利润率较低，并且部分时间段出现负增长和亏损现象。所以，下半年行情显得尤为重要。我们通过经济面与原油关系面、PE供需基本面等分析一下下半年行情的变化趋势。

　　6月是今年全球经济环境的重要转折点。上半年，无论是美国经济体在2008年经济危机之后的缓慢复苏，还是欧元区债务危机的持续发酵和以中国为代表的新兴经济体经济增速放缓，都对上半年的国内PE行情长期形成较为明显的利空。对于这三大经济体的未来经济发展形势的判断将在三季度逐渐明朗。6月中下旬，希腊投票选举了新的内阁，政局的稳定和其未来的经济政策将是市场关注的焦点。希腊退出欧元区概率虽然较高，但其退出与否对于整个欧元区只能起到信心的影响，而市场将注意力更多集中在西班牙、意大利、法国等欧元区中心国家。西班牙和意大利等国长期债券收益率维持高位，对于欧元区未来经济发展起到拖累作用。只有欧元区中心国家的经济形势才是直接制约未来经济的重要因素。美国推出QE3的可能性极大，QE3的推出将直接迫使美元汇率直线下跌，但市场对于QE3的态度仍显谨慎，大规模刺激政策推出概率维持为30%~50%。中国作为全球第二大经济体，在上半年整体经济增速乏力。6月8日，央行今年首次下调存贷款利率，7月6日，央行又下调存贷款利率，加之之前的家电、汽车等经济刺激政策和国家对于各行业投资力度的加大，下半年我国整体经济环境将得到明显改善，内需将重新启动。这对我国PE行业来说，将形成直接的利好。

　　三、四季度为我国PE石化企业停车检修和需求反弹的集中期。近2年，国内石化企业7月集中检修计划陆续增多，市场供应压力将有望得到缓解，对于调节市场供需平衡起到重要作用。三季度通常为我国塑料制品行业集中囤货备料的高峰期，伴随我国未来内需增强的逐渐显现和国外出口订单的增加，下游塑料制品生产企业将有意提前寻找低点采购原料。通过中国国家统计局公布的我国塑料制品行业的景气指数可以看到，2005—2011年，三季度通常为一年当中的峰值。因此笔者预计，三季度是我国PE供需关系发生转变的时期，市场将迎来新一波的反弹上涨走势。需要提醒的是，不宜过于乐观估计上涨行情，稳扎稳打和稳步推进才是上上之选。四季度随着供需利好消失，市场行情整体趋于小幅走软。