景气谷底应该给予适当的高估值，尤其是一些被错杀子行业和有区域优势的子公司，能够迅速恢复或者重觅发展良机。油价回复到了80美元/桶以下，而国际煤炭价格也应声向下，全球经济衰退和强烈需求减弱预期给实体经济带来了冲击，虽然目前来看只有钾肥价格依旧坚挺，但是在化肥行业整体疲软的过程中并不一定能长久独善其身。
　　对化工各子行业来说，把握眼前不如放眼未来，而可能的投资思路应当集中在以下几个方面：受宏观经济和出口下滑不明显的必需消费品和资源类行业；在国家可能的降息周期中直接和间接受益的子行业；未来增加内需和加大投资中可能受益的子行业；被行业整体错杀并能够恢复盈利能力的区域性子公司；个别子行业整合带来的整体性机会。
　　工业企业数据：1－8月份工业企业数据表明，非弹性需求行业如化肥农药等依然保持了较好的利润增长和盈利水平，而可选消费方面则出现了较大滑坡。
　　虽然工业企业前8月的累计数据表明化肥和农药行业表现强劲，但是进入9月份以来，肥料关税的上调，供大于求的尴尬，再加上原油等原材料价格的走弱，直接导致了氮肥磷肥价格的大幅度下调和企业停产，未来几个月化肥行业整体盈利能力有待观察，同样地，下半年开始草甘膦价格的急速下跌直接影响了整体农药行业的景气。但是油价下行反过来又减少了部分行业的生产成本，如农药、聚氨酯、合成橡胶和合成纤维等，不过汽车销量的持续下滑反应了购买力的下降，而消费持续恶化也使得本来就供大于求的化学化纤类产品更是雪上加霜，综合来看，接下来的3个月并不乐观..相信在大量的救市救经济政策的出台和全球警灯开启之后，复苏的步伐或许正渐行渐近，机会稍纵即逝，部分化工股的估值水平已降到历史低点，而基本面已经严重的脱离股价，虽然目前除了钾肥行业一支独秀外，并没有特别好的投资标的，但是在弱市下需要把握并理顺未来行业可能的走势和进展，静待黎明。
　　油价回到了80美元/桶，而国际煤炭价格也应声向下，全球经济衰退和强烈需求减弱预期给实体经济带来冲击，为国民经济提供基础原材料的化工行业也深受影响。需求减弱、油价下跌带动化学品价格整体下滑，价格下滑引发的市场观望慎购情绪造成需求阶段性进一步减弱，从而加速产品价格下跌，目前来看只有钾肥价格依旧坚挺。基础化工行业全面景气下滑已是事实，由于多数大宗产品受成本牵制，在需求下降的窘境下，利润率低下甚至部分子行业已出现大面积亏损。
　　化学品价格下跌，行业景气度下降的幅度和时间尚待进一步观察，处于产业链中下游的行业在前期原材料价格持续上涨过程中利润已被严重挤压，现阶段的原材料价格下跌对缓解企业巨大的成本压力有着重要作用。
　　上期“静待行业趋势明朗”中我们指出在原油回落的过程中，化工各子产业和公司之间会逐步迎来分化，短期策略延续“资源＋必需消费品”的主题思想铺展开，针对成本推动型产品和供需失衡型产品进行再分解。目前来看，对化工各子行业来说，把握眼前不如放眼未来，下面理出几条投资思路以供参考：
　　1，受宏观经济和出口下滑不明显的必需消费品和资源类行业；2，在国家可能的降息周期中直接和间接受益的子行业；3，未来增加内需和加大投资中可能受益的子行业；4，被行业整体错杀并能够恢复盈利能力的区域性子公司；5，个别子行业整合带来的整体性机会；
　　相信在大量的救市救经济政策的出台和全球警灯开启之后，复苏的步伐或许正渐行渐近，部分化工股的估值水平已降到历史低点，在目前行业景气快速下滑过程中，虽然除了钾肥行业一支独秀外，并没有特别好的投资标的，但是在弱市下需要把握并理顺未来行业可能的走势和进展，静待黎明。
　　1－8月份工业企业数据表明，非弹性需求行业如化肥农药等依然保持了较好的利润增长和盈利水平，而可选消费方面则出现了较大滑坡。
　　化工类工业企业累计收入均创造了较大的增幅，其中化肥行业1－8月累计收入同比增长40.34％，而其累计产量增速仅为6%，农药制造业1－8月累计收入增幅为35.51%，化学农药原药累计产量增速为18.7%，而化学化纤行业收入增幅仅为4.93%，化学纤维的产量累计增幅为3.1%。与收入的大面积增长形成鲜明反差的是利润总额增速的良莠不齐，单季度利润总额方面，化纤行业和橡胶轮胎行业均出现了较大程度的负增长。
　　产量方面，1-8月份除纯碱等少数产品产量增速高于去年同期外，绝大多数产品产量增速下降明显，颜料产量增速已呈现负数。产量增速显著放缓而行业收入依然保持平稳快速增长表明价格上涨在收入增长中起着重要的作用，随着9月以来国际、国内化工产品价格快速下跌而需求依然惨淡，预计四季度化工行业收入增速会出现较明显的下降。
　　对毛利率来说，各个子行业分化较大，化肥和农药子行业6－8月单季度保持了同比和环比增长，而橡胶制造业和塑料制品业的单季度毛利率同比环比均呈下降趋势。另外，由于上市公司较为局限，大多为行业内优质公司，盈利能力稍强于工业企业的平均值，以肥料制造业最为明显。
　　虽然工业企业前8个月的累计数据表明化肥和农药行业表现强劲，但是进入9月份以来，肥料关税的上调，供大于求的尴尬，再加上原油等原材料价格的走弱，直接导致了氮磷肥价格的大幅度下调和企业停产，未来几个月化肥行业整体盈利能力有待观察，同样地，下半年开始草甘膦价格的急速下跌直接影响了整体农药行业的景气。但是油价下行反过来又减少了部分行业的生产成本，如农药、聚氨酯、合成橡胶和合成纤维等，不过汽车销量的持续下滑反应了购买力的下降，而消费持续恶化也使得本来就供大于求的化学化纤类产品更是雪上加霜，综合来看，接下来的3个月并不乐观。
　　3.主要化工行业动态分析和价格曲线
　　3.1.化肥
　　3.1.1.钾肥
　　国内市场，钾肥市场依然延续混乱格局，市场上的成交主要为小经销商在出货，价格较前期有所下滑，但这并不代表钾肥的局势出现变化。另外，由于氯化钾趋势向下，使得硫酸钾价格也在不断下滑，实际成交价格已经下降到5500元/吨以下，而复合肥基本都停产检修，对硫酸钾基本上没有需求。
　　从整体国际市场及供需关系来看，钾肥应是最具抗跌能力的肥种，后期还将以稳定为主。北美标准氯化钾库存由于罢工和检修的原因同比大幅下降，温哥华氯化钾FOB价格稳定在750－925美元/吨之间。
　　尿素价格持续回落后企稳，目前市场成交价格在1900－2100元/吨之间，各地区略有不同，但是已经达到了企业的成本底价。四川和重庆地区依然受天然气产量的影响，开工率不足。企业销售情况较差，停车检修现象较多。
　　国际市场尿素价格继续大幅下滑，平均每吨下降100美元左右，印度依然是市场上不多的买家之一，但是量比较少。
　　相关公司：华鲁恒升，湖北宜化，云天化，赤天化，四川美丰，川化股份，柳化股份，辽通化工，泸天化，河池化工，天润发展，华昌化工。
　　3.1.3.磷肥
　　国内二铵市场开始明显降价，64％产品已经跌倒3800元/吨，东北市场上部分预期64％的价格底线是3000元/吨，非常悲观。一铵市场价格目前也已经跌破成本，55％的产品跌破3000元/吨，接单较少，预计一铵价格还有10％～20％的下降空间。
　　3.2.有机品
　　3.2.1.聚氨酯相关
　　瑞典化学公司柏斯托宣布自10月15日起或按合同规定，其HDI和IPDI产品及其衍生物将提价10－15%。不断上涨的运营成本和原料费用是主要原因。
　　PCC Rokita SA公司计划自2008年10月1日起，对运往欧洲的聚醚多元醇每吨再提价80-100欧元，约每吨85-142美元。
　　三苯：纯苯厂家再度下调纯苯价格，中石化华东和华南分销公司再下400元到7800元/吨，供应过剩和需求低迷持续打击市场气氛，厂家报价的下调更加剧了市场的颓势，预计短期后市仍将疲弱调整。
　　苯胺：国内苯胺市场气氛冷清，华东部分厂家继续跟跌纯苯市场，目前主流报价在10600-10800元/吨，厂家心态均较为消极，华北苯胺市场观望气氛浓厚，主流报价维持在10400-10500元/吨，甚至部分成交在10000元/吨。山东海化5万吨/年苯胺装置仍处于停车状态，厂家表示苯胺装置开车时间取决于其醋酸乙酯装置开车时间。
　　MDI：苯胺和液氯等原材料价格下跌降低了MDI成本的同时也使得其价格跟随下行，目前来看，国内化纤和鞋业等重要下游产品短期内难以挽回颓势，而随着冰箱等出口订单的减少，大大影响了需求，目前只有寄望于经济状况的好转来带动需求的增长，同时建筑节能保温外墙材料的推广仍然是烟台万华未来发展的重点之一。
　　TDI：国内TDI进入下跌区间以来，跌幅已经超过了40％，迫于中国大陆需求低迷的压力，TDI市场的持续下滑给供应商很大的压力，原定于11月检修的位于韩国丽水的9.3万吨/年的TDI装置将提前到10月27日开始进行检修，检修期也将从原定的2周延长到3周左右。贸易商普遍认为，到2009年TDI也难见较大起色。
　　3.2.2.橡胶相关
　　橡胶：天胶的不利因素在积聚，目前是产胶旺季，加上轮胎产量增速的回落，价格振荡的格局很可能转变成单边下跌，合成胶已经开始走向疲软行情。目前丁二烯价格有所回落，但是幅度小于合成橡胶，由于下游需求并没有转好的迹象，市场成交难以提升，整个产业链都在面临压力。
　　3.3.无机品
　　3.3.1.原盐两碱相关
　　应中国大陆聚氯乙烯(PVC)产业申请，商务部决定自9月29日起，对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区的进口PVC的反倾销措施进行期终复审调查。中国氯碱协会表示，希望政府将反倾销措施再延长5年。
　　南宁绿洲化工有限责任公司30万吨/年烧碱、32万吨/年聚氯乙烯项目目前已通过环评、安评。该套氯碱项目配套生产8万吨环氧氯丙烷、4万吨液氯项目。
　　由于预计全球供货仍会紧张，最近进行的2009年亚洲纯碱供货合同谈判的买入价/卖出价上涨了50%。非中国买主和其他亚洲买主之间的合同谈判已在10月3日开始。起价是350美元/吨(248.50欧元/吨，亚洲成本加运费价)，比现在2008年交货的230-340美元/吨(亚洲成本加运费价)高10-120美元/吨。
　　原盐：原盐价格开始下跌，山东主流出厂价降到在250元/吨左右，不过内地价格基本上处于300元/吨以上，目前，云南盐化原盐货源主要供应本省以及广西、贵州等地，原盐出厂报价为300元/吨，需求旺盛，行情尚可。
　　纯碱：形势依旧，最近新建项目较多，纯碱行业明年新增产能很可能超过500万吨，而新项目仍然在不停投入，明年的形势很难乐观，房地产市场依旧疲软，玻璃行业步入下行轨道，一切都朝着不利的方向前进，目前煤炭和原盐成本有所下降，纯碱价格支撑度不够下降也很明显，石家庄金石下调纯碱价格，现货源出厂价格滑落到1800元/吨，预计后市纯碱价格仍将下调。
　　烧碱：由于具有一定的区域性限制，各地区烧碱价格涨跌不大，较为平稳，由于PVC行业开工率很低，也造成了烧碱开工率的下降，部分地区烧碱比较坚挺，江苏扬农化工目前企业烧碱上涨明显，30%隔膜碱出厂价格在800元/吨左右，32%离子膜碱出厂价格约850元/吨。持续这种情况，烧碱行业趋稳，但是后市需谨慎。
　　3.3.2.三酸相关
　　硝酸：硝酸
　　价格跌幅明显，由于前期非理性上涨和奥运因素导致价格虚高的泡沫终究破灭，目前，国内硝酸市场成交在1600-1900元/吨之间，预计后市价格仍有下跌要求。
　　盐酸：受氯碱平衡的制约，目前盐酸的产出量有所增加，尽管一些企业尽力控制盐酸的产出量，但是，盐酸下游需求尚未进入理想季节，因此该地区盐酸销售表现平淡。短期内供大于求无法逆转。
　　硫酸：磷肥企业停产对硫酸的需求量减少，导致硫酸价格下跌，进而导致硫磺价格走弱。10月9日长岭炼化硫酸价格大跌，98%酸出厂价下调至550元/吨至400元/吨，公路470元/吨。
　　相关公司：联合化工、红星发展
　　3.4.煤化工
　　近日，兖矿峄化公司年产20万吨DMF（二甲基甲酰胺）项目获得山东省发改委批准。项目总投资26.5亿元，预计年底开工，建成后，可实现年销售收入14.99亿元，利润3.9亿元。
　　醋酸：由于甲醇价格走势较弱，醋酸下游PTA、醋酸酯，醋酐等产品价格都在下跌，冰醋酸本身供求关系变化不大，基本处于低位盘整状态，部分厂家小幅微调了价格，但是后市仍不容乐观，上两周华东地区冰醋酸出罐价格下浮下跌，目前主流价格在4200～4500元/吨左右。
　　甲醇二甲醚：河北地区甲醇价格已经下跌到2700元/吨，甲醇市场目前难扭颓势，部分厂家已经停车检修，随着油价下跌，短期内，预计仍以小幅下跌为主。近日，广州久泰销售缓慢,今日挂牌无奈下调150至4650元/吨，内蒙古天河再次下调150至4000元/吨，二甲醚氛围低迷，低负荷运转。
　　DMF：现出厂价格稳定在5000-7000元/吨，出货比较稳定。兖矿峄化公司年产20万吨DMF(二甲基甲酰胺)项目获得山东省发改委批准。项目总投资26.5亿元，预计年底开工。
　　3.5.磷化工
　　贵州省花溪启动实施四大治理工程，其中为加强减排治污，计划在2012年前，基本实现青岩黄磷厂、麟山黄磷厂等南环线经济带及中心城区污染严重企业异地改造或关闭。
　　国家税务总局关于调整硅藻土、珍珠岩、磷矿石和玉石等资源税税额标准的通知：为发挥资源税的调节作用，促进资源节约开采和利用，自2008年10月1日起，调整硅藻土、玉石等部分矿产品的资源税税额标准，调整后的税额标准分别为：硅藻土、玉石每吨20元，磷矿石每吨15元，膨润土、沸石、珍珠岩每吨10元。
　　磷矿石：价格比较平稳，下游价格下降明显，国家调整征收磷矿石资源税15元/吨，提高了开采成本，而转移成本无力导致磷矿石小幅下降的局面将延续。
　　磷酸：受下游磷肥等价格跌幅较大的影响，目前磷酸价格也迎来了一片跌声，厂家普遍报价在7000元/吨左右，云南地区为6500元/吨。国际磷酸价格跌势同样明显。
　　黄磷：黄磷市场也陷入低迷，目前成交量较小，近期云南地区黄磷出厂价在17000元/吨，厂家净磷报价随市，初步报价在17500元/吨。10月10日澄江冶钢集团黄磷公司黄磷价格下调，净磷出厂价厂家下调至16500元/吨磷酸盐：湖北银河化工三聚磷酸钠价格下调，工业级三聚磷酸钠出厂价下调7500元/吨。2011-10-26

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